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中興確定新的利潤增長點(diǎn)但收入盈利能力減弱

訊石光通訊網(wǎng)   發(fā)布時(shí)間:2006/4/25 9:53:02   編者:ICCSZ    
摘要： 　　海通證券日前發(fā)表研究報(bào)告指出，中興通訊06年利潤增長點(diǎn)將是GSM設(shè)備、手機(jī)、數(shù)據(jù)設(shè)備、3G以及海外業(yè)務(wù)，手機(jī)業(yè)務(wù)06年目標(biāo)出貨量為1600－1800萬臺，預(yù)計(jì)出口占
 
 
　　海通證券日前發(fā)表研究報(bào)告指出，中興通訊06年利潤增長點(diǎn)將是GSM設(shè)備、手機(jī)、數(shù)據(jù)設(shè)備、3G以及海外業(yè)務(wù)，手機(jī)業(yè)務(wù)06年目標(biāo)出貨量為1600－1800萬臺，預(yù)計(jì)出口占手機(jī)出貨量的50％以上，目標(biāo)收入為70－80億元，計(jì)劃同比增長60％以上。

　　報(bào)告說，預(yù)計(jì)中興通訊06年收入增長18％，凈利潤增長16％，考慮其成長性，維持買入評級。中興通訊06年計(jì)劃合同額為500億元，其中國內(nèi)200億元，國外300億元。從用戶來講，公司將重點(diǎn)拓展中移動(dòng)市場，提升與中移動(dòng)的客戶關(guān)系。目前公司的GSM產(chǎn)品占整個(gè)無線產(chǎn)品的比重大約在20％左右，06年在中移動(dòng)GSM設(shè)備的目標(biāo)占有率在5％左右，聯(lián)通GSM市場目標(biāo)占有率在13%左右。

　　05年四大運(yùn)營商的資本開支總計(jì)為1703億元，06年為1836億元，06年四大運(yùn)營商的投資同比上升7.8％。其中兩家移動(dòng)運(yùn)營商，中國移動(dòng)的資本開支為833億元，同比上升16.5％，聯(lián)通的資本開支為220億元，同比上升26.43％。其中兩家移動(dòng)運(yùn)營商對GSM的投資，較05年同比增長14.45％，中興在06年將針對中國移動(dòng)和聯(lián)通的GSM網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，重點(diǎn)向其營銷GSM產(chǎn)品，擴(kuò)大其在兩個(gè)運(yùn)營商GSM設(shè)備中的占有率。目前公司的GSM產(chǎn)品占整個(gè)無線產(chǎn)品的比重大約在20％左右，在中移動(dòng)GSM設(shè)備的目標(biāo)占有率在5％左右，聯(lián)通GSM市場目標(biāo)占有率在13%左右。

　　報(bào)告分析認(rèn)為，中興通訊手機(jī)05年全年出貨量為900多萬臺，其中C網(wǎng)手機(jī)300多萬臺，GSM 100多萬臺，PHS 400多萬臺。出口的3G手機(jī)僅10多萬臺。05年GSM手機(jī)由于選型等方面問題，導(dǎo)致在05年下半年處于清理庫存的狀態(tài)，全年是虧損的，而PHS和CDMA全年盈利。06年第一季度的手機(jī)出貨量為300多萬臺，高于去年同期，其中出口比例占了一半以上，出口中CDMA手機(jī)差不多為100多萬臺，出口地區(qū)仍舊為非洲、東南亞地區(qū)，歐洲地區(qū)尚未進(jìn)入。06年公司的目標(biāo)出貨量為1600－1800萬臺，預(yù)計(jì)出口占手機(jī)出貨量的50％以上。目標(biāo)收入為70－80億元，計(jì)劃同比增長60％以上。

　　如果今年發(fā)放3G牌照，在三種標(biāo)準(zhǔn)中，CDMA EVDO和TD－SCDMA兩種制式具有優(yōu)勢，WCDMA方面相對要弱一些。預(yù)計(jì)CDMA EVDO的市場份額在18%－20％左右波動(dòng)，TD－SCDMA的市場份額在30％以上。預(yù)計(jì)06年國內(nèi)部分與05年持平，海外部分公司計(jì)劃在20%以上增長。目前中興通訊在數(shù)據(jù)設(shè)備市場主要拓展企業(yè)用戶，包括固網(wǎng)運(yùn)營商的IPTV、NGN設(shè)備，是中國電信NGN網(wǎng)絡(luò)的第一大供應(yīng)商。

　　報(bào)告指出，新會計(jì)政策實(shí)施后，開發(fā)費(fèi)用資本化可能會提升中興通訊當(dāng)期業(yè)績；股權(quán)激勵(lì)會攤薄當(dāng)期業(yè)績，05年的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率略有下降。05年經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱，主要原因有三點(diǎn)：國際合同同比增多，該類合同的付款周期較長。05年公司減少了票據(jù)貼現(xiàn)和保理的操作。國內(nèi)收入下降。

　　報(bào)告認(rèn)為，中興通訊增長的優(yōu)勢和源動(dòng)力根本來源，在于企業(yè)對新技術(shù)的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力較強(qiáng)，將新技術(shù)轉(zhuǎn)化為成熟產(chǎn)品開發(fā)能力較強(qiáng)，由此使得當(dāng)判斷市場一些戰(zhàn)略性機(jī)會來到時(shí)，公司能非?？焖購募夹g(shù)上給予支撐。目前，公司的人員規(guī)模越來越大，但收入的增長和盈利能力在減弱，因此公司面臨著規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理效率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
 
來源：eNet硅谷動(dòng)力
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