Marvell電信業(yè)務(wù)的復(fù)蘇對(duì)諾基亞來(lái)說可能是一個(gè)好兆頭

  ICC訊 電信業(yè)務(wù)曾是Marvell Technology的重頭戲，如今卻幾乎成了“順帶一提”。2020 至 2023 年間，這家美國(guó)芯片公司每年約18%–20%的收入來(lái)自其剛剛起步的運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施部門；該部門誕生于五年前與諾基亞簽下的大單之后。隨著市場(chǎng)眾所周知的低迷，這一板塊去年對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)驟降至6%以下。曾經(jīng)，5G是財(cái)報(bào)會(huì)上分析師最愛追問的話題，如今能“被點(diǎn)到名”都算幸運(yùn)。

  Marvell CEO Matt Murphy更愿意把聚光燈對(duì)準(zhǔn)公司活力四射的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)——向超大規(guī)模云廠商銷售數(shù)字信號(hào)處理器、以太網(wǎng)連接芯片及其他產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)去年銷售額暴增 88%，接近42億美元；最近一個(gè)二季度同比增長(zhǎng)69%，接近15億美元。Murphy甚至大膽預(yù)測(cè)，到2028年，僅憑這一板塊就能把公司收入抬升至約226億美元，因?yàn)槿驅(qū)I的關(guān)注日益升溫。投資者幾乎無(wú)暇顧及其他業(yè)務(wù)，Marvell 股價(jià)的波動(dòng)似乎完全取決于高管對(duì)數(shù)據(jù)中心與 AI 業(yè)務(wù)的描述及其前景。

  隨著數(shù)據(jù)中心銷售爆發(fā)，運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施占總收入的比例自然下滑；然而，該板塊的收入本身也在2020–2022年的高光之后陡降。雖然公司在給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的財(cái)報(bào)與披露中對(duì)運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施各子項(xiàng)目著墨甚少，但該部門并非只做5G，還生產(chǎn)用于寬帶接入系統(tǒng)、以太網(wǎng)交換機(jī)、光傳輸系統(tǒng)及電信路由器的芯片。不過，在占據(jù)電信資本支出大頭的無(wú)線接入網(wǎng)（RAN）領(lǐng)域，Marvell 最具標(biāo)志性和分量的交易仍是2020年與諾基亞的協(xié)議。

  諾基亞之所以引入Marvell，是因?yàn)楹笳咴?G產(chǎn)品上遇到麻煩，多家分析師將責(zé)任歸咎于英特爾。諾基亞的應(yīng)對(duì)措施是更換部分關(guān)鍵芯片供應(yīng)商：無(wú)線單元的數(shù)字前端改由博通（Broadcom）操刀；Marvell 最初負(fù)責(zé)提供Layer 1基帶芯片，承擔(dān)RAN中極為吃重的功能。不過，英特爾仍保留其他基帶任務(wù)的供應(yīng)角色。

  此后，運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)很大程度上得益于與 RAN“三巨頭”（華為、愛立信、諾基亞）之一的大單。2020 年該板塊收入增37%，至8.2億美元；2022年再增32%，約10.8 億美元；2023年僅微跌3%。然而，去年形勢(shì)堪稱災(zāi)難——銷售暴跌68%，僅余3.38 億美元。

  在最新年度中，Marvell 對(duì)此幾乎只字未提；投資者也多半被數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的驚艷增長(zhǎng)（占總銷售額從上一年的 40% 升至 72%）分散了注意力。但運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施銷售的大幅下滑，與RAN市場(chǎng)的急劇收縮以及諾基亞本身的困境高度重合。

  據(jù) Omdia的數(shù)據(jù)，2022–2024年間，全球RAN產(chǎn)品年銷售額銳減100億美元，降幅約22%，跌至350億美元。5G初期熱潮過后，運(yùn)營(yíng)商因投資回報(bào)不佳而大幅削減支出。更Marvell雪上加霜的是，AT&T決定在RAN中逐步淘汰諾基亞設(shè)備，轉(zhuǎn)而加碼愛立信；2023年底，諾基亞占AT&T網(wǎng)絡(luò)約三分之一，并估算該美電信巨頭貢獻(xiàn)了自身移動(dòng)收入的5%–8%。

  去年，諾基亞移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)集團(tuán)的銷售額跌幅遠(yuǎn)超愛立信：按固定匯率計(jì)算，愛立信全年收入下滑6%，諾基亞則驟降21%。這對(duì)諾基亞的供應(yīng)商——包括在其他RAN大廠幾乎無(wú)存在感的Marvell ——自然造成沖擊。愛立信與三星更倚重英特爾及自研芯片。不過，最壞的時(shí)刻或許已經(jīng)過去。

  首先，Omdia最新預(yù)測(cè)顯示市場(chǎng)已觸底；在除中國(guó)外的地區(qū)（愛立信與諾基亞份額甚微），2025年有望實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。諾基亞最近上半年的數(shù)據(jù)也好于去年同期：按固定匯率跌幅僅6%，而2024年同期為31%。

  諾基亞也成功在北美以外斬獲新合同：最新年報(bào)宣布新增 12 家“CSP”（通信服務(wù)提供商）客戶，RAN 站點(diǎn)凈增 1.8 萬(wàn)個(gè)。盡管這在全球范圍聽起來(lái)不多（英國(guó) BT 一家就運(yùn)營(yíng)約 1.9 萬(wàn)個(gè) RAN 站點(diǎn)），總比繼續(xù)流失要好。

  Marvell在諾基亞最新5G產(chǎn)品中的分量也比早期版本更重。除 Layer 1芯片外，據(jù)知情人士透露，Marvell已全面取代英特爾，拿下其余RAN計(jì)算領(lǐng)域。同時(shí)，Marvell芯片也是諾基亞“虛擬”RAN 方案的核心組件；在這一市場(chǎng)中，通用處理器與標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)器取代定制芯片和專用設(shè)備，而諾基亞似乎有意盡可能避開虛擬 RAN 芯片龍頭英特爾。英特爾之失，成了Marvell 之得。

  受此拉動(dòng)，Marvell 運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)2025年上半年收入同比增長(zhǎng) 82%，約2.685 億美元，而 2024全年曾暴 68%。Murphy亦給出樂觀指引：預(yù)計(jì)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)與運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施合并銷售額在第三季度將環(huán)比增 30%。若運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施單板塊能實(shí)現(xiàn)該增幅，第三季度銷售將逾 1.69 億美元，前三季度合計(jì)達(dá)4.38 億美元。

  當(dāng)然，這一切仍具高度不確定性。Marvell 近期回暖究竟多大程度上歸功于 RAN 市場(chǎng)、尤其是諾基亞，尚無(wú)定論；且上半年該板塊收入占比仍僅 7%。盡管銷售與利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，Marvell 股價(jià)上周仍因數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)短期展望令分析師失望而下跌約 14%；年初至今，股價(jià)已跌 45%。對(duì)Murphy而言，這顯然是當(dāng)務(wù)之急。